今天查看公众号后台数据，翻到了3月24日的文章《我是如何从失败中学会赚钱的》，思绪一下被拉回到了9年的前那段时光，那个几天里现金流差点归零的经历，至今依然清晰新鲜，仿佛就在昨天。
好多人问过我投资该不该上杠杆，这问题其实挺复杂的，今天咱们就聊聊这个问题吧。
过去十五年是中国社会经济高速发展的红利释放期，很多人通过加杠杆炒房、炒股赚得盆满钵满，似乎“杠杆”从来都是个好东西，是财富快速累积的倍增器，是实现阶层跨越的捷径通道。
杠杆就是个金融工具，但也是柄双刃剑，关键看你用在什么地方、以及怎么用它。其原理非常简单，说白了就是借钱投资，当你的收益能够覆盖成本（利息）时，那杠杆就上对了，反之你就会受到杠杆的双倍危害。
举个例子，你有1万元本金，借了1万元（1倍杠杆）用于投资，杠杆年化利息10%。如果你投资成功，一年后利润率100%，那你最终的收益就是4万-杠杆-利息-本金=1.9万元，相较于本金赚了190%，这是杠杆对财富的放大效果。
但如果你投资收益一般，只有5%，那一年后的最终收益是2.1万-杠杆-利息-本金=0，白干一年啥也没赚，本金挣的那5%利润全被杠杆利息吃掉了。
如果你投资失败亏了10%，不上杠杆的线万元，上了杠杆本金就剩下0.7万元了，多赔的就是杠杆及其利息带来的财富缩水效应。
在过去十五年中，普通人使用最多的杠杆就是房贷，房贷其实是一种福利，暗含了国家对国民提供居住资产购买便利、以及投资拉动经济发展的隐性补贴。正常商贷利息在6%左右，公积金贷款更低，也就是说只要房价每年上涨6%，或者你的流动资金收益率大于6%，那贷款就是划算的。其实还有一种算法，假设你租房每个月花5000元，那么你购房贷款100万元，平均每个月的利息也是5000元，在这种情况下，贷款买房比租房的预期收益要高得多。
当然，这是一种简化算法，而且是基于过去十五年国内房地产和整体经济高速发展大背景下，一种能让人有直观感受的杠杆正面效果。如果你能在这段红利释放期，正确利用房贷杠杆，至少一套自住房肯定是有保障的，用得好的线套房子也不稀奇。
其实在这段时期，有两个红利集中释放窗口：一个是2009年房贷利率七折，另一个是2016年出现的各种购房金融工具，正好对应着中国两个大的经济周期谷底。
在第一个窗口期，很多人利用信用卡额度以及借款加倍上杠杆，凑首付囤房子。我知道一个现实案例，就是在北京有家人刷了9张信用卡，以最低首付（房价的20%）买了6套房子，然后再上4倍杠杆的房贷，买完也不装修，保持毛坯房状态等升值。实际上这家人最后赌赢了，北京房价在2009年-2011年差不多升值了1.5倍，收益远超过杠杆利息。
第二个窗口期则出现了大量的购房金融工具，包括首付贷、过桥贷、尾款垫资等。其结果就是你一分钱本金没有也可以买房子；或者你有贷款的房子要卖掉，可以使用过桥贷提前还款，大大缩短房屋交易周期；或者在房屋买卖连环单中，使用尾款垫资先完成所购买房屋的交割，等卖掉的房子贷款发放后，再平掉尾款垫资杠杆。这些金融工具都产生了同样的效果，那就是降低了购房资金门槛，加速了房屋买卖交割过程，极大提高了房产交易的换手率，最终结果就是全民抢房、量价齐升。在这一过程中合理使用这些杠杆的人又赌赢了，2016年-2017年初，全国房价基本翻倍，多的地方翻3倍也很常见。
所以说，在经济高速增长期，合理运用杆杠确实可以实现财富（资产）的快速增长，甚至跨越阶级鸿沟，至少比拼命打工挣死工资要强得多。其实挣工资是一种最低效的财富积累方式，想要靠工资实现阶级跨越，那本质上挣的就不是工资了，而是一种资源溢价（表现出来是超高工资），但这种资源，有多少人能拥有呢？
该不该上杠杆的问题，现在就简化为经济还会不会高速增长、高增长行业还存不存在的问题。
很遗憾，目前来看，咱们国家经济的超高速增长期已经过去，一方面是GDP增速在下降，另一方面是货币放水（M2）的速度在下降，红利窗口正在逐渐关闭。
可以看出来，从2012年开始，中国GDP的增速就在下降，而从2015年以来GDP增速一直在7%以下徘徊，从下图的变化率曲线看得更直观，大趋势开始向下。
其实不光是中国，整个世界的经济大趋势在最近5年都是放缓的，并且还有进一步变慢的可能，这从中美两国GDP占比数据也能看出来。
中国GDP对美国占比最近5年一直在60%多，这说明美国GDP增速也没高到哪去，而美国却是主要发达国家中GDP增速最高的了，像德国、日本今年GDP全是负增长。从2022年之后，中国GDP对美国占比才又开始显著提高，预计2026年会超越美国，达到1.02:1的水平，不过这是因为美国GDP增速将会变得更低的结果。
换句话说，在国家层面开始降低货币供给增速，减小对企业、居民上杠杆，依靠投资和房地产拉动GDP增长的路径依赖，而这一变化趋势，也与上面GDP增速放缓的曲线相一致。货币供给增量减少，另一个直接后果就是投资收益率的降低，见下图。
2017年相较于2014年，金融市场的长期收益率下降130个基点，短期收益率下降140个基点；实体资产长期融资利息下降200个基点，短期融资利息未出现明显变化（蓝色和红色实线在最左侧的交点）。
总结一下，就是国家层面在有意识的减少M2供给，降低杠杆，降低金融和实体资产收益率，控制GDP增速。从放水拉动GDP增长，转变为内需驱动（货币分配、刺激消费）的经济发展模式。
说得再直白一些，咱们国家已经从一顿饭吃5个馒头、一碗红烧肉的刚猛少年，变成只吃一碗米饭配清蒸鱼的油腻中年。再乱补就要三高了，所以重质不重量，荤素搭配、控制身体指标将会是后半生的主旋律。
在这样一个控量降速的大背景下，人到中年就要学会控制欲望，与国家的政策趋势保持一致，除非有特别确定的机会，否则不要轻易上杠杆。学会打老人球，别老幻想飞身暴扣当小女生眼中的明星，这样膝盖和腰还能多活几天。按郭德纲的话讲，老艺术家就是比谁活得长，把同行都熬死了，你就是老艺术家。
虽然在过去30年中，成功的企业家和投资明星都是用足了杠杆的威力，但我必须提醒一句，那些人拥有普通人所没有的资源和平台，才能发挥出杠杆的效果。作为普通人，如果只是用杠杆加大赌资筹码，或者幻想再搭时代发展的快车，恐怕结果不会如想象中那般美好。
所以在股市里，学会降低收益预期，而不是靠上杠杆搏命，是很有必要的。我认为2019年下半年，资金风格将由博弈切换为配置，业绩高增速和增长的确定性将会是资金配置的主要逻辑。今年已经有白马股逐渐掉队，原因就是业绩大幅下降，我估计下一个会是制造业类型的企业，明年下半年房地产公司也会慢慢落后（对应2018年下半年销售数据）。每年都有掉色的白马股，这将是稳定发展期的长期趋势。
最后推荐大家回顾两篇文章，写得都比较早，很多新朋友估计没读过，但都是我的亲身经历。
1.《我是如何从失败中学会赚钱的》，讲的是我如何上杠杆玩贵金属期货，一把现金流归零的投资经历。
2. 《生死有命，富贵在我》，讲的是我如何把握房地产红利，靠杠杆分别在2009年和2016年实现资产快速累积的故事。
人生经历过起落才有故事，有故事才有经验，有经验才有味道，有味道才精彩。个人努力固然重要，但学会听懂经济发展的主旋律，把握准时代发展的脉搏，才有可能避免错误，获取超额收益。
7月22日科创板开张，很多玩法是头一回，必定精彩纷呈，让我们一起见证历史。
